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摘 要
1、本周，市场多次杀跌后快速拉起，但今天冲高后又大幅下挫，失守4000点整数关口。很多投资者不禁疑问：“反复被打脸？到底应该怎么操作呢？”我们的观点是，震荡行情，高抛低吸才是王道。指数层面的震荡调整、行业层面的轮动切换预计将持续一段时间。
2、从筹码逻辑的角度看，在指数的上下翻飞过程中，多空双方均难以获得可靠的正反馈，更难以形成一致预期下的单边趋势行情。从技术分析的角度看，向上向下的突破均宣告失败，进一步印证了宽通道内支撑和阻力位的相对坚实，若无超预期因素催化，指数大概率继续维持震荡格局。从经济基本面的角度看，当前宏观变量没有根本性变化，市场对科技的宏大叙事也渐感疲劳，预期无法统一，震荡行情延续。
3、落到投资层面，主要推荐关注短期优质超跌价值股的均值回归和中长期高景气赛道调整后的强者恒强机会。短期来看，经历了上半年资金持续向高景气主线集中的过程，大量偏冷门的细分赛道遭到资金冷落，估值持续下行，股价与指数也随之深度调整，不仅前期积累的负面情绪得到充分释放，不少板块的估值已经回落至合理甚至历史偏低区间，安全边际显著提升。红利国企、证券、煤炭、软件等板块盘中均已出现抵抗式下跌和阶段性超跌的迹象，投资者可以保持关注。
4、中长期来看，科技行情并没有结束，依托扎实的产业逻辑、持续向好的业绩兑现以及增量资金加持，仍有望是下半年行情的核心主线。从周期维度看，科技是当下全球权益市场为数不多具备长周期产业逻辑的主线。从逻辑维度看，近期科技板块的短期波动，完全来自市场情绪、短线资金博弈、估值短期透支的阶段性回调，并非企业盈利恶化或行业政策转向。不过这类赛道普遍经历了阶段性上涨，交易热度偏高、局部筹码趋于拥挤，投资者在配置上切忌追高，应优先选择细分领域龙头标的，采取逢低分批介入、波段运作的方式，同时做好仓位管控。
5、本周，黄金主要呈现偏弱震荡格局。现实因素方面，近期黄金的抛盘主要来自部分央行出于汇率等方面压力被迫抛售与部分中长期资金阶段性止盈。市场预期层面，投资者对黄金的担忧集中在美联储或进入加息或者缩表周期，从而利空黄金表现。但我们认为，在资本市场流动性约束下，美联储紧缩政策的空间或低于市场预期。综合来看，美国再通胀乃至“滞胀”风险不断累积、全球主权国家债务超发、全球地缘政治等支撑黄金的中长期逻辑仍然坚实，回调或恰是加仓良机。
正 文
今日A股冲高回落后惯性下跌，整体较为弱势。截止收盘，上证指数报3996.16点，下跌1.00%，深证成指下跌2.29%，创业板指下跌4.37%。个股层面涨多跌少，超3700家上涨，不足1700家下跌。成交方面，沪深两市成交额超3.4万亿，下跌动能仍然偏强。
板块层面，压抑日久的影视、生物医药、军工等板块涨幅居前，半导体设备、芯片等科技成长板块收盘承压。
本周市场大开大合，震荡和反复是交易的主旋律，隔日甚至日内反转多有出现。周一，沪指高开低走，触碰至4000点指数关口才获得阶段性企稳，尾盘几近收平。周二，受海外科技股普跌影响，指数再次下挫。周三早盘，情绪有所恢复，但反弹仍然缩量，叠加韩国股市盘中大跌，午后沪指风云突变，几乎收于最低。周四早盘，A股震荡走低，情绪接近冰点，午后，随着科技板块的企稳，风险偏好快速回升，指数走出“深V行情”。今日早盘则延续反弹趋势，一度站上4050关口，但午后再次反转，科技板块尽墨。
本周，市场多次杀跌后快速拉起，但今天冲高后又大幅下挫，失守4000点整数关口。很多投资者不禁疑问：“反复被打脸？到底应该怎么操作呢？”
我们的观点是，震荡行情，高抛低吸才是王道。指数层面的震荡调整、行业层面的轮动切换预计将持续一段时间。
从筹码逻辑的角度看，在指数的上下翻飞过程中，多空双方均难以获得可靠的正反馈，更难以形成一致预期下的单边趋势行情。每当多头发力推动指数上行，前期低位获利盘便会借机止盈离场，叠加区间上沿堆积的中长期套牢盘集中兑现，上行阻力瞬间放大，行情随即掉头回落；而当空头主导盘面、指数快速下探时，下方又有看好后市的抄底资金进场承接，恐慌抛压被快速消化，跌势也难以延续。多空双方无论是追涨还是杀跌，都无法形成稳定的盈利效果，自然难以收获可靠的正向交易反馈。在此环境下，场内投资者的心态愈发谨慎，操作行为趋于短期化，持仓结构始终保持分散，市场多空分歧不断加剧。
从技术分析的角度看，向上向下的突破均宣告失败，进一步印证了宽通道内支撑和阻力位的相对坚实，若无超预期因素催化，指数大概率继续维持震荡格局。多轮博弈下来，向上、向下的突破尝试全部宣告失败，也进一步坐实了当前宽幅震荡通道的格局，区间上下沿的支撑与阻力点位经过反复测试后，防守力度变得愈发坚实。结合量能、均线以及各类技术指标综合来看，当前市场缺乏打破平衡的核心动力，技术形态始终被束缚在箱体之内。放眼短期行情，倘若没有突发的超预期事件、重磅政策或是外部变量带来强催化，多空平衡的状态就难以被打破，指数也将延续当前区间震荡的运行格局。
来源：WIND
从经济基本面的角度看，当前宏观变量没有根本性变化，市场对科技的宏大叙事也渐感疲劳，预期无法统一，震荡行情延续。当前国内宏观经济运行保持平稳态势，各项核心经济指标、货币与财政政策均维持原有节奏，宏观环境并未出现转向、回暖或走弱的根本性变化，市场缺少能够驱动指数走出单边行情的核心基本面动力。与此同时，此前持续演绎的科技产业长线逻辑与题材叙事，经过长时间的反复炒作与行情演绎后，资金关注度逐步降温，市场情绪明显趋于平淡，投资者对于相关题材的想象空间与参与热情不断弱化。在此背景下，场内资金看法出现明显分化，有人坚守长线逻辑、有人选择落袋观望，难以形成方向一致的集体预期。
落到投资层面，主要推荐关注短期优质超跌价值股的均值回归和中长期高景气赛道调整后的强者恒强机会。
短期来看，经历了上半年资金持续向高景气主线集中的过程，大量偏冷门的细分赛道遭到资金冷落，估值持续下行，股价与指数也随之深度调整，不仅前期积累的负面情绪得到充分释放，不少板块的估值已经回落至合理甚至历史偏低区间，安全边际显著提升。
随着之前市场的“K型”分化，资金池被持续分流，众多基本面稳健但关注度偏低的冷门细分赛道长期缺乏资金关照，交易活跃度持续走低。流动性匮乏叠加市场情绪偏弱，使得这类板块估值不断下探，个股股价、行业指数同步出现深度回调，整体调整幅度较为充分。
红利国企、证券、煤炭、软件等板块盘中均已出现抵抗式下跌和阶段性超跌的迹象，投资者可以保持关注。面对市场整体的震荡走弱，这些板块并未一味被动跟跌，盘中屡屡出现护盘动作，抵抗式下跌特征十分明显，做空力量已经有所衰减。结合走势来看，经历前期深度调整后，板块普遍处于阶段性超跌状态，股价与估值均已来到相对低位。
来源：WIND
中长期来看，科技行情并没有结束，依托扎实的产业逻辑、持续向好的业绩兑现以及增量资金加持，仍有望是下半年行情的核心主线。
从周期维度看，科技是当下全球权益市场为数不多具备长周期产业逻辑的主线。本轮科技行情依托 AI 迭代、算力升级、数字经济渗透、高端制造国产替代的核心产业变革，属于技术革命驱动的数年级别大周期。目前行业技术落地、业绩兑现、产能扩张均处于上行中段，暂时没有出现产业见顶、景气度回落、逻辑证伪的信号，中长期向上的产业底座仍然稳固。
从逻辑维度看，近期科技板块的短期波动，完全来自市场情绪、短线资金博弈、估值短期透支的阶段性回调，并非企业盈利恶化或行业政策转向。随着后续技术持续落地、应用场景不断拓宽、产业链利润逐步释放，科技板块的业绩支撑会持续夯实，估值也将通过震荡整理完成消化，为新一轮上行蓄力。
不过这类赛道普遍经历了阶段性上涨，交易热度偏高、局部筹码趋于拥挤，投资者在配置上切忌追高，应优先选择细分领域龙头标的，采取逢低分批介入、波段运作的方式，同时做好仓位管控。
本周，黄金主要呈现偏弱震荡的格局。综合来看，支撑黄金的中长期逻辑仍然坚实，回调或恰是加仓良机。
现实因素方面，近期黄金的抛盘主要来自部分央行出于汇率等方面压力被迫抛售与中长期资金阶段性止盈的共同作用。一方面，部分新兴市场国家本币面临贬值压力、外汇储备缺口凸显，在汇率维稳诉求下，被迫变现手中黄金储备补充外汇流动性，集中抛售行为阶段性压制金价。另一方面，此前持续布局黄金的长线配置资金，依托前期金价一轮上行积攒丰厚浮盈，在价格抵达心理目标位后开启分批止盈、减仓兑现收益，大宗基金、ETF 持仓连续回落，多头资金主动撤退进一步削弱金价上行动能。但短期抛压多为阶段性行为，各国央行增持黄金的中长期战略配置逻辑并未发生根本性扭转，难以改变黄金长线配置底色。
市场预期层面，投资者对黄金的担忧主要在于美联储或进入加息或者缩表周期，从而利空黄金表现。但我们认为，在资本市场流动性约束下，美联储紧缩政策的空间或低于市场预期。美国超35万亿美元联邦债务的财政可持续性红线、区域性银行与商业地产的金融脆弱性、经济内生动能疲软的基本面限制，已从根本上锁死了加息空间。且本轮通胀反弹主要由地缘供给端冲击驱动，加息调控效果有限，叠加大选周期的政治约束，美联储很难逆势加码。
展望后市，从中长期来看，美国再通胀乃至“滞胀”风险不断累积、全球主权国家债务超发、全球地缘政治等系统性风险提升等因素都对贵金属价格起到了长期利好支撑。黄金ETF（518800）跟踪上海黄金交易所的AU9999价格，建议投资者关注。此外，黄金股票ETF（517400）也有望受益于黄金价格上涨，投资者亦可保持关注。
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风险提示
Risk warning
投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
无论是股票ETF/LOF基金/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。
板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。
文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。
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